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            華西策略:反復磨底 價值藍籌仍勝一籌
            來源:華西證券 2022-04-17 18:13:00

            一、海外市場:美國通脹創新高,5月議息會議美聯儲料維持鷹派。美國3 月 CPI 同比 8.5%,為1981年12月以來的最高水平,核心CPI同比6.5%,低于市場預期;環比看,3月CPI環比上漲1.2%,核心CPI環比上漲0.3%,核心CPI環比漲幅較2月收窄0.2個百分點。俄烏沖突以來,國際能源和食品價格的上行大幅推升了美國通脹,后續通脹走勢仍取決于地緣局勢及全球供應鏈恢復程度。近期多位美聯儲官員發表鷹派講話,5月議息會議美聯儲料將維持鷹派的貨幣政策,5月加息50BP概率較大,同時將宣布開啟縮表。

            二、疫情擾動供應鏈和居民消費,物流保障和促消費政策將持續發力。3月中旬以來供應鏈壓力持續顯現,汽車等制造業產業鏈受到沖擊,多家車企宣布停產。近期多部委召開會議,要求全力保障物流暢通和產業鏈供應鏈穩定,后續物流保障政策的落地將推動企業陸續復工復產。消費方面,4月13日召開的國常會重點提及“消費”,后續各地消費券等刺激政策有望陸續出臺。近期深圳、北京等一線城市均安排發放了消費券,未來或有更多城市跟進,惠及領域包含汽車、家電等耐用品消費,也包含文旅、住宿、餐飲等服務消費。

            三、國內貨幣政策有獨立空間,寬信用仍需加碼,4月政治局會議或延續“穩增長”基調,繼續加碼支持重點領域。外圍因素來看,近期中美利差出現倒掛使得投資者擔憂國內政策或受約束,事實上,過去兩年國內出口良好,金融系統外匯儲備顯著增加,且當前人民幣匯率具備韌性,資金流出壓力可控,因此國內貨幣政策仍有獨立空間;國內方面,當前實體經濟融資需求偏弱,銀行避險惜貸現象依然較為突出,寬信用仍需加碼,往后1年期和5年期LPR仍有下調可能。

            四、投資策略:反復磨底,價值藍籌仍勝一籌。美聯儲激進加息預期和國內疫情制約市場風險偏好,疫情的持續發展導致國內經濟短期承壓,物流不暢和供應鏈擾動使得部分企業停工停產,居民消費受到沖擊。在疫情走向明朗前,預計A股仍將以反復磨底為主。4月降準落地釋放“穩增長”繼續加碼的信號,后續關注重點領域政策落地及基本面恢復情況:第一,疫情防控和物流保障兩手抓,有望推動企業復工復產;第二,消費方面,消費券等促消費政策或陸續出臺;第三,國內貨幣政策仍有獨立空間,寬信用仍需加碼,1年期和5年期LPR有下調可能。風格上,紅利策略、穩增長價值藍籌仍勝一籌。具體到行業配置上,關注三條主線:

            1)基建相關,如“建筑、建材”;

            2)地產相關,如“金融、房地產”;

            3)預期困境行業將逐步改善的板塊,如“養殖”等。

            風險提示:地緣風險升級;政策力度不及預期;國內外疫情反復;海外市場大幅波動等。

            (文章來源:華西證券)

            關鍵詞: 價值藍籌
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