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            十大機構論市:疫情拐點將至 修復行情一觸即發
            來源:東方財富網 2022-04-17 19:59:48

            本周滬指下跌1.25%,下周A股將如何運行?我們匯總了各大機構的最新投資策略,供投資者參考。

            中信證券:疫情拐點將至 修復行情一觸即發

            上海疫情拐點將至,預計社會面清零將逐步實現;此輪疫情嚴重拖累經濟,上半年增長回到目標水平困難較大,很快預計二季度擴大投資相關政將策加力提速,供應鏈疏導和消費刺激并舉;由于疫情原因中期修復行情有所延后,但穩增長行情將更加明確和持久。首先,傳播系數大幅下降和方艙容載量大幅上升的趨勢下,預計上海將在4月20日前后基本實現社會面清零目標。其次,預計今年一季度經濟情況弱于2021年三季度,同時疫情影響下二季度經濟料繼續承壓,負面沖擊不弱于一季度。最后,圍繞穩地產和服務業紓困的政策料將加力提速,當下各部門集中精力疏導長三角地區供應鏈和工業生產,待疫情得到控制后,預計政策會根據受損情況全面加碼刺激消費。當前降準降息等貨幣寬松難以直接緩解投資者關切,市場仍在等待疫情拐點和復工復產,中期修復行情或有所延后,但悲觀預期已經充分釋放,行情一觸即發,建議堅定穩增長主線,布局估值低位和預期低位品種。

            國君策略:繼續換倉 價值行情遠未結束

            實物資產并具有穩定現金流板塊的重估并未結束。由于居民以及企業部門的預期已經轉弱,相同的寬松舉措想達到同樣的預期效果,勢必要求更大規模的放松,但這與高質量發展的要求所相沖突。投資者不應寄希望于過強的需求假設,大水漫灌亦或疫情管控大幅放松。但經濟結構的轉型疊加下行的壓力,增長對傳統經濟部門的依賴反而提升,對地產、平臺經濟乃至消費的尾部風險定價(估值壓縮)應得以收斂,穩增長板塊的勝率缺乏明顯的替代品。從投資角度看,更為重要的是,供給約束以及疫情沖擊,令部分周期與消費行業的資產回報率提升,并拉近與成長板塊的相對距離,這是此部分資產價值重估的重要前提。除卻周期外,消費行業也在經歷一輪廣泛而深刻的供給側出清,意味著“剩者”將獲取更多份額與遠期盈利彈性。展望二季度,需求預期仍然不穩定,股票投資著力點在供給約束而非需求假設。

            中金策略:A股關注政策會議信號

            近一個月上證指數在3150-3300點的區間震蕩盤整,我們在3月24日發布的研報中認為,市場短線仍可能有所反復,但類似前期大幅下跌的階段可能已經結束,后續市場可能逐步進入磨底階段。當前內外部面臨的不確定性仍多,但考慮到當前資產價格可能已經反映了較多的悲觀預期,市場累計回調時間較長,調整幅度較大,整體市場估值已經重新回到歷史偏低位置,對于后市表現也不必過于擔憂,中長期維度市場機會大于風險。結構上,我們認為在當前不確定性環境下,一方面控制倉位;另一方面在配置上建議尋找具備“相對確定性”的方向,可以適當關注:“穩增長”相關板塊;業績較好、可能超出預期的企業,從盈利同比增長角度一季度可能是全年低點的公司;股東高管增持、且基本面較好的企業。另外對于市場關注仍高的制造成長風格近期出現加速調整跡象,我們認為雖然短期可能缺乏催化因素,但部分優質公司經歷前期較多調整后,長期配置價值逐步顯現。

            中信建投策略:靜待U型底部構筑 短期仍有挑戰

            未來一個月是關鍵觀察期,這主要是由于國內疫情、國內防疫和經濟政策、全球通脹、海外加息和縮表預期目前仍然處于預期偏負面或混沌的狀態。而未來一個月是這些情況明朗或邊際改善的關鍵觀察期,市場或將迎來確認筑底完成的條件。關于上海疫情、封控與復工、4月底政治局會議對后續經濟政策的定調、全球通脹情況和加息預期等一系列問題也是未來重要觀察點。而在這些因素明朗或改善前,市場面臨挑戰與壓力,投資者宜謹慎對待,觀察等待。總的來說,我們認為市場處于中期U型底構筑期,短期依然面臨一些挑戰和壓力。基調和配置上以觀望和防御為主,具體行業關注:銀行、農業、公用事業、地產鏈、CXO、軍工等。

            國盛策略:風險偏好靠什么拯救?

            截至4月中旬,剔除金融石油后的全A指數風險溢價已經超過+1倍標準差,即使政策加碼降準落地,也未能提振市場情緒。總的來看,現階段的宏觀風險水平依舊較高,不論是疫情發展,還是俄烏導致的滯脹預期,乃至美聯儲緊縮節奏,可預測性都較低,因此也不難理解風險偏好為何持續承壓。未來,A股風險偏好的修復之路大致有三條路徑:首先,貨幣端發力已不是重點,現階段核心在于內生性信用擴張能否實現,企業中長貸是關鍵。其次,全球利率環境(或者聯儲緊縮預期)的轉向。其三,疫情的形勢及管控政策出現轉機。

            國海策略:市場磨底階段有何投資機會?

            過去5次政策底到市場底的A股,盡管寬基指數收益大概率仍為負,但下跌斜率最大的階段已經過去,之前市場的悲觀情緒從底部開始逐步修復,對穩增長政策的成效也漸漸從質疑走向相信,磨底期的A股并不缺乏結構性的投資機會。在2008年9月至11月的市場磨底階段,大金融與逆周期板塊表現占優,醫藥生物、公用事業等防御屬性突出的行業具備相對收益。在2012年10月至12月的磨底階段,地產鏈板塊以及銀行具備絕對收益,前期相對抗跌的創業板指數補跌,消費和成長板塊表現低迷。2015年8月至2016年1月的磨底期間,大盤、金融風格占優,行業板塊中銀行、地產、非銀和社服既有絕對收益也有相對收益,同時這一階段也是A股市場長周期大小風格切換的起點。2018年市場磨底階段小盤風格明顯占優,市場主線偏向于成長風格,消費板塊出現階段性回調。2020年初的市場磨底階段指數仍延續下行趨勢,成長風格相對占優,通信、農林牧漁和建筑材料行業有絕對收益。

            西部策略:比降準更重要的是信心修復

            展望后市,隨著國內疫情初現曙光,市場對于貨幣政策的預期修正,我們認為市場信心有望逐步修復。隨著決策層對于上海疫情定調趨于一致,上海疫情在4月得到有效控制將具有較高確定性。而貨幣政策釋放的信號也意味著決策層對于疫后經濟的修復已經開始做出全局性規劃,雖然二季度經濟仍然承壓,但是全年來看經濟失速下行風險不大。對于海外市場而言,海外疫情的再次反復對經濟和資本市場的影響可能比聯儲加息縮表存在更大預期差,這也將成為推動外資流入的邊際變量。從市場風格來看,自去年末以來的價值風格占優行情已經演繹到極致,二季度市場將重回均衡。結構上重點關注:1)疫情后業績修復預期較強的快遞物流,餐飲旅游,機場航空,以及傳媒等線下經濟相關行業有望迎領市場反彈;2)隨通脹預期逐步升溫,CPI相關的農業、必選消費板塊仍然是全年的主線行情;3)年報和一季報兌現確定性較高的景氣賽道龍頭(新能源、半導體、醫藥、軍工等)階段性修復。

            民生策略:邊際思維不是一切

            本周經濟數據、央行降準等系列信息在我們看來對于市場走勢而言“不太重要”。未來市場的階段性最核心變量在“對于疫情的認知變化”。我們認為,奧密克戎作為高“傳染性”的變種,本身就會對各個國家原有的穩態形成沖擊,只是不同防控模式下傳導路徑和時間不同。由于西方普遍采用“共存”模式,從復雜系統的視角看延遲反饋作用機制較少,在2021年12月資本市場呈現出了從疫情沖擊走向正常化的交易邏輯:期間標普500、納斯達克指數的波動率確實有所放大,收益率也有所下行,但幅度遠不及2020年疫情爆發時;中國采用“動態清零”,調控型模式下延遲反饋機制較多,資本市場的真正沖擊開始較晚,波動和時間相對較長。我們相對樂觀地認為無論何種模式,資本市場都有波動收斂、沖擊過去的一天。但我們更想鄭重地提醒投資者,無論是期待“防疫政策變化”還是觀測“動態清零見效”的投資者,如果交易的是可以回到疫情前的世界抑或是2020-2021年的場景,那么最終基本面的走勢大概率會和上述認知出現較大偏離。

            華西策略:反復磨底 價值藍籌仍勝一籌

            聯儲激進加息預期和國內疫情制約市場風險偏好,疫情的持續發展導致國內經濟短期承壓,物流不暢和供應鏈擾動使得部分企業停工停產,居民消費受到沖擊。在疫情走向明朗前,預計A股仍將以反復磨底為主。4月降準落地釋放“穩增長”繼續加碼的信號,后續關注重點領域政策落地及基本面恢復情況:第一,疫情防控和物流保障兩手抓,有望推動企業復工復產;第二,消費方面,消費券等促消費政策或陸續出臺;第三,國內貨幣政策仍有獨立空間,寬信用仍需加碼,1年期和5年期LPR有下調可能。風格上,紅利策略、穩增長價值藍籌仍勝一籌。具體到行業配置上,關注三條主線:1)基建相關,如“建筑、建材”;2)地產相關,如“金融、房地產”;3)預期困境行業將逐步改善的板塊,如“養殖”等。

            信達策略:金融地產領漲還能持續多久?

            2021年11月以來,金融地產持續強勢,背后有兩個原因:第一是牛熊轉折,歷史上牛熊的轉折年(2008年、2011年、2015年下半年、2018年),均會帶來風格的變化。第二是穩增長的政策,由此帶來了基建訂單回升、房地產調控政策放松、貨幣偏寬松。歷史上可以類比的時間有2011年Q3-2013年初、2015年Q3-2016年Q1和2018年Q3-2019年Q1,按照這三次經驗,金融地產的超額收益大概率能持續到指數企穩初期。輪動順序上,銀行最早產生超額收益,地產次之,非銀最后,當下可以適當增加非銀的配置比例。對整體指數的觀點維持不變:戰略上,2022年可能是V型大震蕩,上半年類似2018年,下半年類似2019年。戰術上,3月中旬以來的反彈,大概率已經結束,下一次反彈時間可能要等5月,需要觀察疫情后地產銷售數據。

            (文章來源:東方財富研究中心)

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