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            招商策略:降準的信號意義、疫情的影響和投資的應對
            來源:招商證券 2022-04-17 20:12:58

            【觀策·論市】本次降準的信號意義:在中美利差快速縮窄甚至倒掛的情形下,本次降準體現出國內貨幣政策依然是以我為主的狀態,而人民幣匯率和北上資金流出的壓力均挺過了中美利差收窄最快速的階段,為后續政策調整留出空間。而3月社融全面超預期,新增社融增速大幅上行19%以上的較高水平,中長期融資增速轉正,這是A股歷次大底的重要條件,隨著穩增長發力和社融增速進一步改善,國內經濟有望在不久之后逐漸走出低谷。疫情對產業鏈沖擊的最壞階段或已經過去:當前隨著部分地區疫情的見頂趨勢已現,而近期相關企業的復工復產安排已經出爐,對產業鏈的影響最壞的時候或已經過去。投資的應對:穩增長依然為選行選擇的業核心,首選新開工提速受益板塊如水泥、工業金屬、鋼鐵、化工,地產政策進一步強調健康循環,困境反轉行業可以關注家居、消費建材,新基建仍然高景氣,可以關注光伏、風電、儲能、鋰電。此外,前期受到部分地區疫情影響的相關產業鏈股價明顯下跌,隨著部分地區疫情的見頂趨勢,復工復產的安排的出爐,相關領域股價可能迎來修復。

            【復盤·內觀】本周A股市場多數指數呈現下跌的走勢,主要原因在于,1)近期國內部分地區疫情控制壓力明顯加大,投資者擔憂對經濟的負面影響;2)疫情對產業鏈的連帶影響正在顯現;3)美聯儲激進收縮政策,美股連續下跌;

            【中觀·景氣】2月全球半導體銷售同比增幅擴大,3月新能源車產銷保持較高增速。2月全球半導體銷售額同比增幅擴大,美洲、歐洲、日本和亞太地區銷量同比增幅擴大,中國銷量同比增幅收窄。3月集成電路進口、出口金額同比增幅有所收窄;臺股IC設計、IC制造、存儲器、硅片、PCB、LED等廠商營收均同比繼續上行,部分增幅有所收窄,部分IC制造領域、部分面板和部分鏡頭廠商營收同比下降。3月汽車產銷環比上升,產銷同比下降,乘用車產銷同比略有下降,新能源汽車產銷同比繼續保持高速增長。3月份主要企業挖掘機銷量同比下降,重卡銷售仍未見起色。

            【資金·眾寡】北向資金逆勢加倉新能源,ETF大幅凈申購。北上資金本周凈流入28.8億元;融資資金前四個交易日合計凈流出163.2億元;新成立偏股類公募基金13.3億份,較前期下降11.7億份;ETF凈申購,對應凈流入187.6億元。行業偏好上,北上資金凈買入規模較高的為電子、電氣設備、房地產等;融資資金凈買入化工、鋼鐵、商業貿易等;信息技術ETF申購較多,醫藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規模縮小;計劃減持規模提升。

            【主題·風向】本周產業觀察——2022年工業互聯網工作計劃出臺,關注數字基建加速落地。4月13日,工信部發布關于印發《工業互聯網專項工作組2022年工作計劃》的通知,工業互聯網逐步進入規模推廣階段,有望成為繼數字人民幣、東數西算后,數字經濟又一重要方向,重點關注數據中心、網絡安全等。

            【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周下行,PE(TTM)下行0.3X至14.2X,處于歷史估值水平的33.2%分位數。板塊估值漲跌分化,其中,采掘板塊估值上漲較多,食品飲料板塊下跌明顯。

            風險提示:政策力度不及預期,美元大幅升值。

            (文章來源:招商證券)

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